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鐵礦石價格現走跌預期,黑色系下半年仍有上行驅動,永安期貨 多重矛盾下 鐵礦石基本面將何去何從,中國建材網,cnprofit.com
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鐵礦石價格現走跌預期,黑色系下半年仍有上行驅動,永安期貨 多重矛盾下 鐵礦石基本面將何去何從
2020年07月27日    閱讀量:19652    新聞來源:中國建材網 cnprofit.com  |  投稿

 據數據監測顯示,6月底,螺紋鋼周度表觀消費量在368萬噸,環比降15萬噸,同比下降4萬噸,5月底表觀需求量480萬噸,短短一個月降幅超過百萬噸,可見當前需求萎縮明顯。


南方長達一個月的陰雨天氣對需求的影響還是十分明顯的。并且到目前為止,市場已經出現了累庫的情況中國建材網cnprofit.com。5月的市場成交均量在24-25萬噸/天,6月到現在基本上在21-22萬噸/天,所以成交是下降的。7月行情應該不會太樂觀。

鐵礦石價格現走跌預期,黑色系下半年仍有上行驅動,永安期貨 多重矛盾下 鐵礦石基本面將何去何從 中國建材網,cnprofit.com

  總的來說,7月受疫情及暴雨影響,需求將持續下滑,鋼廠在有利潤的情況下,生產率持續上升,廠庫以及市場庫存均開始積累,市場價格上行的阻力加大,出現震蕩下滑。而此時原材料的強勢增加了企業的生產成本壓力。


目前國內需求雖然整體表現不錯,但是階段性的回落會導致需求偏緊,供需矛盾更加明顯。外礦方面產量沒有降低,目前已經恢復發運,所以后期鐵礦石的供應將逐步恢復正常,價格也有走跌預期。


  供需兩旺成本推動


  國內終端消費強勢復蘇鋼材出口回流繼續存在


  雖然基建、房地產引領鋼材終端需求強勢復蘇,但市場對于像5月鋼材需求旺盛是否是疫情沖擊后集中趕工所導致的壓縮效應仍有爭議,對下半年強需求能否延續仍有疑慮,其核心分歧在于對房地產的判斷。


  筆者認為,一方面,市場流動性環境持續寬松,對于房地產銷售的提振仍在弱勢傳導中。近期,房地產銷售數據已經顯示出強勁反彈,6月30個大中城市的商品房成交面積單月同比已經修復至9.4%,1—6月累計同比增速也進一步修復至-18.5%,這對房地產行業的回款、再投資有所帶動。


  從1—5月的數據來看,全國房地產開發投資完成額累計同比微降0.34%,房屋新開工面積和房屋竣工面積累計同比則分別修復至-12.85%和-11.3%。在當前這樣一個房地產竣工周期中,房地產施工仍存有慣性,再疊加銷售持續回暖對新開工有所提振,預計今年下半年房地產新開工、施工累計同比增速都能轉正,對鋼材需求的帶動維持在同比4%左右的水平。


  另一方面,下半年才是今年全年基建投資真正發力的時間段。1—5月基建投資完成額累計同比增速修復至-3.31%,以雄安建設為主的基建項目對華北地區鋼材需求的拉動效應尤為顯著。


根據今年新增地方政府專項債額度1.6萬億元的同比增長,以及至少同比增長1萬億元的財政赤字規模,再疊加1萬億元抗疫特別國債發行計劃,筆者估算,今年全年(傳統)基建投資增速可能在4%左右。這就意味著下半年(傳統)基建投資同比增速將達到8%,也驗證了下半年基建投資會拉動鋼材需求進一步發力的觀點。


  至于制造業,其整體復蘇程度不及基建和房地產。根據產品出口占比的不同,修復程度也有顯著分化。比如,與國內工程項目掛鉤的挖掘機、重卡,1—5月累計產銷增速強勢增長至14.7%及12.4%,而與居民消費掛鉤的汽車、家電,1—5月累計產量同比仍為負值,并且都保持了10%以上的下滑幅度。


全年制造業產銷保持負增長雖是大概率事件,但在減稅降費和產業政策的帶動下,再疊加產品出口稍有回暖,下半年制造業對鋼材需求環比仍會有小幅改善。


  鋼材出口方面,1—5月我國累計出口鋼材2500萬噸,同比減少14.1%;累計凈出口鋼材及鋼坯1674萬噸,同比更是下滑29.7%之多。供給側改革后,我國鋼材本就因成本優勢弱化而出口持續走弱,加之海外疫情顯著且持續沖擊鋼材制品的終端需求,所以今年鋼材出口仍不容樂觀。


筆者預計,出口回流問題仍將階段性地拖累國內鋼價走勢,第四季度后進口沖擊將有所走弱,全年鋼材凈出口料保持近30%的下滑幅度。


  鋼鐵置換產能釋放延后短流程電弧爐調節供應


  為分析鋼材下半年的供應情況,筆者梳理了各地工信部發布的2020年全國鋼鐵置換產能計劃。據不完全統計,今年通過產能置換,全國計劃新建5843萬噸煉鐵產能和7193萬噸煉鋼產能,需相應退出6765萬噸煉鐵產能和8272萬噸煉鋼產能。


然而,筆者發現,今年上半年實際投產的鋼鐵置換產能并不多。其中,高爐新建+復產煉鐵產能約1250萬噸,而短流程電弧爐新建產能約370萬噸,投產進度都遠低于預期。


之所以鋼鐵置換產能投放集體延后,是由疫情影響工程進度、資金投入大、產能政策變動等原因綜合導致的。展望下半年,鋼鐵置換產能(尤其電弧爐產能)投放的進度會環比加快,但整體工期延后的態勢預計會延續。


  我們再來看一下產能實際輸出情況。中鋼協公布的日均產量數據顯示,6月全國粗鋼日產均值已經達到293萬噸,再次刷新該數據的新高,同比去年峰值水平增長了3.6%,生鐵日產峰值更是同比增長了5%。


在煉鋼利潤水平并不高的背景下,鋼鐵日均生產能力就有了如此顯著的增長,可見鋼材供應能力依然在充裕狀態。當然,進入下半年后,鋼廠環保限產和去產能的影響較上半年將有所抬升,但今年環保對于鋼材生產,尤其是對高爐生產的沖擊會明顯小于往年。


  今年下半年全國鋼鐵生產能力仍將充足,也就意味著需求拉動鋼材價格大漲的可能性較小,但是否代表著鋼材供應就是過剩的呢?這其中仍將主要依賴短流程鋼廠提供鋼材邊際供應的調節。


以對沖階段性需求走弱所帶來的顯著鋼材供應過剩。隨著今年新增電弧爐和轉爐的產能投放,廢鋼加工基地和貿易商的增加,全國廢鋼資源整體偏緊的格局依然難以扭轉,廢鋼價格表現會相對堅挺。


這意味著以鐵水為主要原料的長流程鋼廠相較以廢鋼為原料的短流程鋼廠而言,仍將保持成本優勢,即具備靈活調節產量特征的電弧爐,仍將是調整鋼材過剩供應的主力。


  總體來看,下半年鋼材市場整體處在供需兩旺的格局中,預計國內鋼材需求同比增加1.6%左右,環比上半年增加4.3%左右;鋼材凈出口同比下滑約26%,環比上半年減少約17%;鋼材供應同比和環比都預計增加2.5%左右。在這種格局下,淡季回調后,鋼材價格將重回振蕩偏強態勢,電弧爐成本仍對鋼材構成較強的成本支撐。


  焦炭仍受去產能的擾動供應端依然有炒作空間


  在經歷了去年多地的焦化去產能后,今年上半年焦炭供應呈現出稍微偏緊的格局。當然,與鐵礦石類似,高爐需求旺盛也是焦炭表現較強的主要原因。從目前86%左右的高爐產能利用率來看,國內高爐生產對于焦炭、鐵礦石的需求已基本見頂,但下半年整體仍會維持高位水平運營。


  另外,雖然我國焦炭出口比重低至2%以下,但今年焦炭開始呈現凈出口轉變為凈進口的跡象。1—5月累計出口焦炭和半焦145萬噸,同比下降58.2%,而累計進口焦炭52.7萬噸,主要來源國為日本、波蘭、澳大利亞等。單純從冶金焦的口徑來看,6月我國已經轉為凈進口狀態。


  下半年焦炭市場的核心仍在于供應端的政策擾動。焦化置換產能的投產也與鋼鐵產能類似,投放進度有所延緩。據不完全統計,上半年焦化置換新增+復產的產能約有1028萬噸,慢于預期;


下半年預計約2415萬噸焦化產能有待投產,但按照進度延緩的狀態評估,投產并達到滿產的狀態或延后至2021年了。而去產能計劃上半年完成了約530萬噸(還有徐州約615萬噸焦化產能待去),下半年預計仍有2925萬噸去產能任務,主要集中于10月以后。


結合來看,新增焦化產能的投產影響延后,下半年去產能的擾動仍存,所以焦炭供應端仍有炒作空間,淡季稍有回調后,預計仍有上行驅動。


  焦煤若要形成補漲趨勢還有待煤礦進一步減產


  焦煤是上半年黑色金屬產業鏈中表現最弱的一個,供應過剩格局明顯,并且受到進口焦煤的猛烈沖擊。實際上,澳洲冶金煤出口數據顯示,1—4月出口量同比下滑2%,但出口中國的冶金煤同比大增近七成。


原因在于,日本、印度、韓國等其他主要澳大利亞冶金煤進口國受到疫情沖擊顯著且持續,對澳洲冶金煤價格形成沉重打擊。澳洲焦煤價格曾一度跌至2015年年底的低位水平,近期才有所反彈。


  考慮到1—5月我國進口煤及褐煤1.49億噸,已經達到去年全年進口量的一半,所以下半年進口煤炭通關資源更為緊張。另外,疊加海外焦煤需求伴隨著制造業緩慢復蘇,下半年澳洲進口煤的沖擊環比會顯著減小。


下半年蒙古煤環比將有所抬升,但目前來看利潤不佳,進口并無放量現象。按照當前水平估算,下半年蒙古進口煤的增量與澳洲進口煤的減量基本相抵,環比或稍有增量,但進一步低價沖擊的可能性較小。


  國內煤礦疫情后迅猛復產,隨后一直維持高產才是造成焦煤供應過剩格局的根本原因。目前,國內煉焦煤礦利潤水平尚可,開工率仍然維持高位,產品庫存也累至高位。在這樣一個供應過剩格局下,煉焦煤礦完全依賴下游焦化廠、鋼廠階段性原料補庫才能實現小幅去庫,壓力顯著。


根據前文的分析,下半年焦化廠仍有去產能、環保等因素的擾動,對焦煤的生產和補庫性需求并無增長。因此,必須國內焦煤礦主動、被動減產,才能實現焦煤價格補漲的驅動。


按照往年的規律,第三季度末后煤礦將進入安全政策頻發期,所以預計下半年焦煤國內供應壓力環比上半年有所緩解。不過,要擺脫過剩格局,形成補漲趨勢,還需國內煤礦端進一步的減產動作,否則焦煤價格僅能形成弱勢上行格局。


  摘要:鐵礦石短期供應有所放量,而需求難再上行,基本面階段性走弱,但持續性不長。同時,品種間結構性矛盾仍在,盤面對標品種緊缺,現貨易漲難跌。整體來看,鐵礦石后市上漲驅動不強,但大跌也較難,大概率仍處在震蕩偏強的格局。


  一、過去回顧


  五一后,鐵礦石開啟了一波快速上漲行情,在短短的一個月時間里,62%價格由節前的84美金漲至最高接近105美金,漲幅達到25%。雖然期間受到了各類宏觀、產業方面消息的推動,但鐵礦石價格的強勢歸根究底還是與其良好的基本面密不可分。


  5月份,鐵礦石處在供緊需強的緊缺格局。供應端,由于澳洲和巴西港口的頻繁檢修,兩者的發貨表現不盡如人意,尤其是后者,本身處在Vale礦難后的復產周期,又面臨著嚴峻的新冠疫情影響,使得Vale的生產極不穩定,Itabira礦區便是其中的典型代表。


另外,非主流的供應也沒有起色,自3月下旬海外疫情爆發后,南非、秘魯、烏克蘭等國家的發運一路下滑,雖然后期有所好轉,但整體仍然處在底部。綜合來看,5月份全球鐵礦石發運環比4月份下滑2.4%。


所幸的是,海外的需求表現同樣較弱,4月份全球除中國生鐵產量環比3月份下滑22%,5月份有所持穩,但同比仍有31%的降幅。在此情況下,鐵礦石往國內聚集的現象不可避免,5月份澳洲至國內的比例高達87%,環比增加1.5%,達到近四年來的峰值。


巴西也始終維持70%左右的相對高位,非主流更為明顯,至國內的比例環比上升9.1%,比例的抬升部分緩解了發貨量上的缺失,使得5月份到港基本和4月份相持平,疊加國產礦產量恢復情況較好,環比上行2.9%,整體5月份的供應較為平穩。


  與此同時,國內的需求表現卻一枝獨秀。在下游成材去化較快的情況下,鋼廠增產動力十足,鐵水產量穩步上行,環比增加4.7%,同樣達到一個歷史峰值。因此,即使五一后高速公路恢復收費,使得鋼廠額外補庫的動力下滑,但剛性需求的增加仍促使著港口疏港量進一步上行,環比提高1.7%。最終,在供穩需增的背景下,鐵礦石出現了港口、鋼廠庫存雙降的情形,從而推動價格穩步上漲。


  二、主要矛盾


  進入6月后,鐵礦石自身基本面有所走弱,價格偏弱運行。供應端,一方面,澳洲臨近年中,像BHP和FMG等財年為7-6月份的礦山會在該時間點出現沖量行為,以盡可能向財年發貨目標的上沿靠攏,同時RT由于今年5月份港口檢修較多,發貨進度略緩,因此在6月份也出現了發貨放量的情況,整體來看,澳洲6月份供應環比5月份大幅上行12%。


短暫的爆發并沒有給市場帶來太多的恐懼,按照過去幾年的表現,澳洲在進入7月后發貨又會由高位有所回落,正常情況下周均有100-200萬噸的減量,因此市場預期7月澳洲供應會重回5月的水平,不存在持續性的壓力。


而另一方面,巴西的供應也回升較快,在當前疫情形勢仍然嚴峻的情況下,其表現的確有些超乎預期。6月巴西發貨環比增加33.2%,Vale為主要增長點,其貢獻了接近93%的增量,分解來看,增量85%來自于PDM港口,該港口對應Vale的北部礦區,本身不存在礦難影響,且S11D項目今年理應有1400萬噸的增量,因此其當前同比高的發貨狀態是可以維持的。


但若要Vale發貨進一步上行,則必須要依靠南部和東南部礦難地的礦山復產,比如三季度的F礦、四季度的T礦等,使得其周均發貨穩定在635萬噸以上才能達到財年3.10億噸的目標下沿。其它非主流國家目前發貨穩定性仍然較差,若后期海外疫情得以控制,在當前價格下其發貨是有一定的上升空間的。


因此,整體來看,市場目前對于7月供應的預期較為一致,即澳洲回落,巴西持穩,非主流有好轉但不明顯,國產礦穩步增長,疊加海外需求的邊際復蘇,國內的供應壓力應小于6月。


  當前鐵礦石的主要矛盾仍是在需求端。隨著近期下游成材再度面臨累庫的壓力,尤其是螺紋,表需由之前旺季同比15%以上的高增速進入淡季后快速回落,目前已大幅轉負,從而使得成材高供應的問題再度凸顯。由于惡劣天氣仍將持續一段時間,若后期表需進一步下滑,或是氣候影響過去后表需反彈力度有限,在當前長短流程生產成本差異不大的情況下,高爐也將面臨減產的境地。


同時,環保政策帶來的被動限產也不可忽視。近日,唐山出臺了7月份空氣質量強化保障方案,此次文件具體到了相應的鋼廠、燒結機和高爐,按照目前的調研結果來看,監管和執行力度都不弱,尤其在當前下游利潤本身較薄的情況下,其壓力可能會推動部分鋼廠主動進行限產。根據文件的要求測算,若唐山嚴格執行,將會影響日均鐵水產量10.5萬噸,折合鐵礦石需求17萬噸。


  綜上所述,站在當前的節點,鐵礦石后期的供應變化相對清晰,而不確定性仍是在需求,其決定了近期的港口累庫是壓力的階段性體現還是僅僅只是一個開始。


  三、次要矛盾


  今年鐵礦石表現強勢的原因除了整體供需處在緊平衡格局外,庫存的結構性矛盾也較為凸顯。從年初到6月底,港口總庫存下滑1705萬噸,其中粗粉庫存下滑2549萬噸,塊礦累積534萬噸,球團和精粉累積310萬噸,庫存走勢分化明顯。


近期,即使在港口庫存去庫放緩甚至有所累積的情況下,粗粉仍然保持去化,僅僅看其庫存走勢,與去年相比有過之而無不及,尤其是盤面對標的澳洲中品粉礦MNPJ,整體港口可流通的貨源偏緊,疊加集中度較高,因此促成了盤面漲,現貨能跟,盤面跌,現貨堅挺的格局。


  結構性矛盾的造成一方面是源于供應端的差異,粗粉主要產自于四大礦山和南非、印度等非主流國家,澳洲自2015-2016年擴產周期結束后,其產量趨于穩定,沒有新增的粗粉產能,今年又有諸多天氣和檢修上的影響,而巴西因為Vale礦難使得其粗粉產量下滑較多,疊加南非受到疫情的影響較為嚴重,印度雖好但增量有限,因此今年鐵礦石供應端的縮減大多體現在粗粉品種。


另一方面,國內外需求結構上的不同也較為關鍵,國內鋼廠多年來的爐料習慣一直都是以燒結礦為主,塊礦和球團為輔的酸堿平衡體系,因此燒結礦的用量配比較為穩定,配合鐵水產量的上行,粗粉的需求只增不減。


反觀海外鋼廠的爐料結構更多以球團和精粉為主,盡管其減產會帶來鐵礦石的富余,但恰恰這些品種并不是國內鋼廠的首選。


因此,在用料配比發生實質性調整之前,海外的需求走弱很難真正緩解國內粗粉的緊張,從而造成了兩者基本面巨大的差異,也造就了塊粉、球粉間畸形的價差。


  當前,粗粉的供應邊際在好轉,但增量主要來自于巴粉,而澳粉仍然偏緊,其結構性問題的緩解只能寄希望于在畸形價差下,塊、球性價比的凸顯能夠推動鋼廠主動調整配比,從而在需求端壓制粗粉的高溢價,但目前尚未有明顯的轉換跡象。


  四、結論


  從整體的供需格局來看,近期鐵礦石由于供應短期內出現放量,而需求無法進一步抬升,其基本面是有所轉弱的,階段性將面臨累庫壓力,但隨著澳洲沖量結束,若需求韌性仍在的話,鐵礦石將重回緊平衡格局。


在此情況下,結構性問題依然是關鍵,當前盤面對標的澳洲中品粗粉,其供應在后期只低不高,與此同時,需求雖有走弱,但尚未有顯著下滑的趨勢,因此其庫存可能仍會面臨去化。


展望后市,鐵礦石自身的矛盾在逐步淡化,上漲驅動不如上半年明顯,但也難現類似于去年7月底大跌的極端行情,大概率還是維持震蕩偏強的格局。短期風險關注唐山限產,長期風險謹防地產下行。


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