一、玻璃商品屬性

1、生產工藝特征：

浮法玻璃生產線一旦開始生產，便是每天24小時不間斷，直到大約8-10年之后才會停爐維修。

2、分類：A、按結構與性能，分為平板玻璃和玻璃制成品。

平板玻璃主要種類：（1）普通玻璃：包括浮法玻璃中國建材網cnprofit.com。鋼化玻璃、加工平板玻璃等

（2）玻璃制成品：中空玻璃、幕墻、門窗制品等

B、按生產工藝分：平板玻璃和特種玻璃。

平板玻璃：浮法玻璃、壓延玻璃等。

其中浮法是將玻璃液漂浮在金屬錫面上制成平板玻璃的方法，目前已成主流制造方式。

特種玻璃：品種眾多，主要由鋼化玻璃、汽車玻璃、中空玻璃、夾層玻璃等。

3、主要用途：

建筑玻璃：包括一次使用的玻璃幕墻、門窗、陽臺；二次使用的浴室、櫥柜、燈具等

汽車玻璃：汽車玻璃產能高度集中，前十家企業占據85%的產能。

太陽能玻璃：主要是用超白壓花玻璃和超白浮法玻璃。

LOW-E玻璃：又稱低輻射鍍膜玻璃，隨著綠色節能建筑的推廣，其需求越來越大。

4、產業鏈：

上游原來料  中游玻璃企業  下游貿易商和玻璃加工企業。

其中由于供給側改革，多年來玻璃產能趨于穩定，上游產能過剩、下游需求剛性無替代品，導致玻璃企業有絕對話語權，定價權完全在玻璃企業手中。

5、玻璃生產成本：

A、燃煤玻璃：華北燃煤玻璃成本1220元/噸左右。

二、宏觀邏輯

（一）宏觀調控：

1、財政政策、貨幣政策影響大宗商品需求，推動經濟發展提升產品價格。疫情期間，各國為挽救經濟，開啟天量貨幣投放，巨量的貨幣不斷推升大宗商品價格上漲。

2、寬松的貨幣政策導致流動性過剩，低利率和缺乏對實體經濟的信心支撐，導致投資需求旺盛。

（二）匯率：

1、由于大宗商品大多以美元計價，美元大幅貶值將直接推動大宗商價格上漲。

2、人民幣升值，會導致大量熱錢流入我國，推升大宗商品價格，造成輸入性通脹。

總結：推動行情演變的主要由宏觀邏輯、產業邏輯所主導。宏觀邏輯的根基是貨幣量，產業則立足于供需。在很多時候宏觀邏輯扮演著至關重要的角色，在宏觀大勢面前，宏觀邏輯起主導地位；在經濟平穩運行，合理、常態化的宏觀政策時期，產業邏輯將其主導地位。

三：產業邏輯

（一）產業周期：

1、產業周期 ： 

玻璃價格的走勢與玻璃產業周期息息相關。最近的一次大繁榮是08年四萬億經濟刺激，帶來的天量投資、無序擴張導致產能急劇放大，玻璃企業虧損嚴重，以2015年玻璃企業龍頭企業倒閉倒為轉折點，玻璃迎來新的上升周期。2016年、2017年國家出臺各種政策開始供給側改革，迅速出清玻璃產能，并發布嚴格的進入門檻，致使玻璃產能一直處于存量消化階段，價格不斷上漲。在可預見的2021年，由于產能有限，價格達到2000-2200是大概率事件。長期趨勢中，最關鍵的是2021年1月19號，工信部發布《關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知（修訂）》的通過與否，如通過修訂，在目前高利潤的刺激下，玻璃企業將再次迎來無序擴張階段。隨之步入下行周期。

3、季節性周期：

11-12月份進入冬季，北方建筑工地停工，需求減少價格下跌。至此，北方地區進入冬儲階段，即需求下降玻璃企業降價出后，下游貿易商加工企業底價囤貨在3月份高價出售或者自用。南方，夏季進入梅雨季節，玻璃企業出貨緩慢，價格也將有所松動，下跌空間不大。 這兩個階段，跟隨實際供求環境影響，反應程度每年有所差異。

供應端：

（一）供應量：

1、產能： 

A、由于產業政策限制，產能總供給近5年來保持穩定，玻璃行業進入存量供給階段。隨著2015年、2016年房地產行業的大爆發，需求量不斷增加，相應的供給量始終保持穩定，給玻璃價格帶來強有力的支撐。

B、2020年一季度，由于疫情影響，導致玻璃上游原材料難以運輸、再加上不斷高企的企業庫存。玻璃企業開始減產或停產。市場玻璃總產能進一步降低，與緊接著的復工復產形成了非常嚴重的供需錯配。

C、由于光伏玻璃背板需求的持續強盛，有6-7條現有浮法玻璃近3000萬噸重箱的玻璃現貨產能，轉產生產2mm白玻浮法玻璃用于光伏背板，使矛盾更加突出。

   D、玻璃行業總產能利用率70%，剔除僵尸產能，玻璃利用率已達84.6%?？梢姴Ａ略霎a能已達天花板，如無政策放松，玻璃行業供需將持續偏緊。

從今年產量來看，較去年僅新增產能3000萬重箱，其中還有3000萬重箱轉產光伏玻璃背板，由此可見，整個玻璃的產量是偏緊的。

2、進口：進口量主要進口東南亞玻璃，1-10月份年進口4.5億噸。約合900萬重量箱，占比總產較小，影響有限。

3、庫存：

1、玻璃企業行業庫存與價格走明顯的相反態勢。庫存因素是短期供需影響的著力點，庫存因素與季節性周期一起影響價格的波動節奏，對踏準年內的價格節奏有著重要意義。

2、目前玻璃庫存已降至近7年的新低，即使玻璃24小時生產，玻璃的庫存累計也較難達到正常年份水平。

（二）供應彈性：

1、新增產能門檻：資金、技術、政策、時間。

   玻璃行業的進入門檻非常高，主要是供給側改革的去產能政策所致。按2017年政策規定，不允許進行玻璃生產線的新建，這一政策有望在2021年1月19日進行修訂，一旦修訂通過，玻璃新增產能的限制將被打破。

時間：一條生產線從設計到投產需要1-1.5年時間。

2、進口門檻：進口政策、對外關系。

玻璃進口量小，對外依存度非常低，進口對玻璃價格幾乎無影響。

需求端：

（三）需求量：

建筑需求量占比80%  汽車占比8%、出口占比8%  家電占比7%。由此可見，建筑玻璃需求起到中流砥柱的作用，跟蹤房地產數據，一般跟蹤房地產的銷售面積，能更好的反應其對玻璃的需求。

1、現有需求量：

A、由于近些年國家節能政策的推進，增加了單位平方米房地產對玻璃的需求量，以前需要一片玻璃，現在需要兩片。

B、近幾年房地產行業的大發展以及老破小小區的改造，都增加了建筑行業對玻璃需求的總量。

    C、消費內循環，政策支持汽車、家電等行業消費。將進一步增加對玻璃的需求量。

2、新增需求點：1、光伏玻璃  2、LOE-E玻璃  3、其他特制玻璃。

隨著我國新能源的持續推進、光伏產業將會有比價大的發展。同時節能減排政策的推進，LOE-E玻璃也將有比較大的需求增漲。新需求的增加勢必更進一步，家中玻璃產業的供需格局。

3、出口：國內疫情逐步得到控制，國外疫情泛濫，導致國外訂單需求量增多，玻璃加工產品出口有比較的提升。

（四）需求彈性：1、替代品  2、是否為必需品。

玻璃下游用戶呈剛性需求態勢，沒有替代品。而且都為產業生產中的必需品。需求的剛性決定下游企業只能被動接受價格，需求小幅增加，價格就會面臨大幅上漲。

四：市場微觀結構

（一）市場結構： 

玻璃行業近些年產業集中度不斷提高，前10占有率達60%，且玻璃協會經常召開價格協調會議采取壟斷價格策略，致使玻璃企業有非常強的定價能力。

（二）交割制度與規則：

1、交割品：浮法工藝生產的5毫米透明大板平板玻璃一等品，其他毫米可進行升貼水交割，大板玻璃用途廣泛，下游加工企業接貨意愿較強。交割基準地為華北地區，華東、華南較華北地區有一定的貼水。

2、期貨品種特性：

價格區域性：平板玻璃由于易碎，易受潮等特點不便于長途運輸，其銷售有一定的區域性。

廠庫儲備：玻璃易碎，且在室外長時間儲備會霉變，倉儲需要大面積的廠房，玻璃現貨交易習慣直接去生產企業拿貨，因此設定全廠庫交割，該交割制度進一步加強了玻璃企業的話語權，只要玻璃企業不參與交割，就沒人能交割。

五：明年價格推測

1、一季度春節下游停工，玻璃處于需求淡季，價格或有小幅下跌。但由于供需矛盾較大，下跌幅度不會太大，預計1850附近。

2、7-8月玻璃需求旺季開啟之后，整個價格中心或將進一步上移，達到2200-2400附近。沒有新產能介入，玻璃價格將圍繞2000元每噸高位震蕩了。

總結：由上可知，做空供給側改革的品種是多么的愚蠢！鋼材、水泥、玻璃、煤炭都是低多才是王道，除非產業周期出現反轉。

附：為何2017年12月份工信部發布《關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知（修訂）》政策的事實會如此重要？文件公布日期：2021年1月19日。

1、目前玻璃產能受現有政策影響，嚴禁備案和擴大平板玻璃產能。但可進行現有生產線的置換，這一政策的事實直接限制死了玻璃新增產能的可能性。但修訂版文件中規定，汽車玻璃、光伏玻璃可不受限制。如通過實行，將有兩個影響：1、在可預見的未來，現有生產汽車玻璃、光伏玻璃的產能將轉回生產建筑玻璃。

2、由于“汽車玻璃”（應該是“汽車玻璃基片”）與普通平板玻璃生產工藝完全相同，都是“浮法”工藝，能生產優質浮法玻璃的生產線都能生產汽車玻璃，兩者轉換不需要任何原料、硬件設施的改變，僅是產品質量控制標準不同。因此借汽車玻璃生產之名，擴大建筑玻璃的產能將變成可能。

    3、由于玻璃從設計到建成投產需要時間1-1.5年。也就是說玻璃新的產能周期會在后年形成。